05年下半年度基金配置策略：防守反击 谨慎投资
中国经济05年底仍然处于下降通道，预计在06年筑底，并进入下一轮景气周期；与国际市场相比，A股市场估值水平基本达到了以美国、欧洲、东南亚、俄罗斯、拉美等主要市场为代表的国际估值水平；下半年债券的供需关系将从前段时间的供不应求转变为供求基本平衡；从政策面来说，由于宏观经济放缓，下半年加息的可能性不大。
·基金行业动态基金将重新祭起的价值投资大旗，围绕股权分置试点的寻宝游戏已悄然结束，对价之后股票价值的评估成为基金公司研究的重点课题；抱团取暖联盟因股市缺乏新的投资点而暂时得以维系；下半年的持仓将以稳健保守为主，保持持仓稳定，等待市场转暖；行业配置与上半年相比不会有太大改变，继续看好交通运输、消费品等行业，看空钢铁、石化等，并且更加注重个股选择。
·投资组合建议[表]股市经历了漫漫4年熊市之后，5月份迎来了建市以来的最大变革--股权分置改革。股指遭遇了四年来的最大跌幅，上半年上证综指跌幅达到18.97%。在这样的市场环境下，股票型基金也遭受重创，仅少数得以独善其身并稍有斩获。
5月份公布第一批4家股权分置试点公司时，市场顿时陷入一片纷乱。估值体系紊乱，主力资金看空市场。各种谣言、猜测甚嚣尘上。第二批试点名单中不乏基金重仓的多只股票。如：宝钢、长电等。市场对它们的股改方案寄予殷殷厚望。上证50ETF因而连续溢价交易10余日。但等到方案正式披露后却让以基金为代表的流通股东大失所望，市场指数再度下挫。未来的发展趋于悲观。
从前两个月的市场表现来看，市场信心的不足不仅仅是几个简单的利好消息就可以改变的。股权分置到地将如何在中、长期影响市场，股市是否会深度跌破千点？对房地产行业的宏观控制是否将是中国经济进入通缩？市场的情绪是过于悲观还是对前面的困难估计不足？千点是投资机会还是一个美丽陷阱？这些问题使得下半年市场的总体局势仍不明朗。
从宏观角度来看，我们认为：·中国经济05年底仍然处于下降通道，预计在06年筑底，并进入下一轮景气周期。
·与国际市场相比，A股市场估值水平基本达到了以美国、欧洲、东南亚、俄罗斯、拉美等主要市场为代表的国际估值水平。
·下半年债券的供需关系将从前段时间的供不应求转变为供求基本平衡。
·从政策面来说，由于宏观经济放缓，下半年加息的可能性不大。
通过分析基金行业近期的动态，我们对未来基金操作的判断如下：·基金将重新祭起的价值投资大旗。围绕股权分置试点的寻宝游戏已悄然结束。对价之后股票价值的评估成为基金公司研究的重点课题。
·抱团取暖联盟因股市缺乏新的投资点而暂时得以维系。
·下半年的持仓将以稳健保守为主，保持持仓稳定，等待市场转暖。
·行业配置与上半年相比不会有太大改变。继续看好交通运输、消费品等行业，看空钢铁、石化等周期性行业，并且更加注重个股选择。
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